美聯儲加息意味著什么？

   　　現在美國及全世界似乎都把目光投向美國聯邦儲備局(美聯儲)。相當于美國中央銀行的聯儲將于9月16至17日召開會議決定是否加息。在全球范圍內，一直以來經濟大國的利率調整都顯得很重要，但此次聯儲潛在的加息過程卻有其特殊之處。這將會是美國自2006年以來首次真正加息(除2010年的微調之外)。如今美國是唯一一個還在考慮加息的經濟大國。首先讓我們來探討此次加息到底是指什么，及加息后會對全世界的投資者產生何種影響。
   　　美聯儲擬提的是哪種利率？
   　　聯儲準備提升的并不是普通民眾常見的房屋按揭貸款、汽車貸款、信用卡利率，而是“聯邦基金”利率。各銀行必須將其一定比例的庫存現金放在美聯儲作為準備金 — 這也是它被稱為聯儲的緣由。對小銀行不做留存準備金的要求，但中等規模銀行必須將現金的3%或債務留存聯儲用作準備金。如美國銀行(NYSE: BAC)等大型銀行的這個比例必須達到10%(為了比較，包括中國建設銀行(5.200,0.03,0.58%)[601939][HKSE:00939]在內的中國大型銀行必須將18.5%的現金留作準備金，但匯豐銀行[Hong Kong 00005]等香港銀行卻沒有留存準備金的要求)。由于銀行不能動用這些準備金，因此它們希望在美聯儲保持最低額度。銀行的負債每天都有波動，因此銀行間互相借貸準備金的隔夜貸款(名為聯邦資金貸款)以達到滿足各自準備金的要求。美聯儲在提高或降低利率時，所謂的利率就是指聯邦基金利率。
   　　但如果聯邦基金利率是指私人銀行間的借貸利率，聯儲又如何能提高(或降低)這個利率呢？
   　　實際上，這不是由美聯儲來提高或降低。從術語上看，在你讀到的所有文章里(包括本篇)提到的“聯儲加息”這種說法并不正確。聯儲宣布調整聯邦基金利率旨在希望各銀行可以遵照它的指示調整利率。通常各銀行會遵照這種指示，因為它們知道，如有必要，聯儲有權調用其它貨幣工具進行調息，它們畏懼聯儲的這種權力。
   　　為什么美聯儲要加息或降息？
   　　為加快或放緩經濟發展步伐。聯儲知道，在過去幾個月或幾年，聯邦基金利率的變化，通過“銀行的其他貸款”逐步令貸款門檻更低(降息)或更高(加息)。
   　　美聯儲加息能發揮什么作用？
   　　加息只有這兩個目的：控制通脹率維持在2%左右；加快經濟發展，以達到“最高就業率(并沒有明確數值對此加以說明)”。但其利率政策的影響力遠不至于此。請看它的部分作用：
   　　高利率可減少借貸，從而逐漸減慢經濟活動。理論上，多數企業應該會因某種利率提高而折損部分價值，因為企業的增速會比預期中慢，而折現率則上升(折現率是投資者用來衡量預期未來現金流的“現時”價值的指標)。
   　　理論上的美國國內輸家：紅利股可能會因加息而下跌，因為相比以紅利為收益的投資品種，債券收益會更大。實際上，美國的分紅型股票已下跌了。負債率高的企業，如電力、燃氣、水利設施公司等，也有可能會因加息而受創，因為它們需要在現時(浮動利率貸款)或最終支付更高的利息(當低利率、固定利率貸款已被償還，并更換新的更高利率的貸款)。
   　　理論上的美國國內贏家：銀行及保險公司等金融公司是最明顯贏家，因為他們是放款人。因此，部分美國投資者正買入摩根大通(NYSE: JPM)、高盛(NYSE: GS)等美國銀行股。當浮動利率貸款的利率上漲，且隨著固定利率貸款逐漸到期并被展期為新貸款，那些更高固定利率的貸款、銀行及保險公司將能賺更多的錢。
   　　但這一理論也忽略了一些重要的東西：聯儲并不會隨意加息。因為經濟高效運行，所以它才決定加息。實際上，股票經常會在加息期間上漲，因為繁榮經濟的積極催化作用蓋過了加息的消極影響作用。
   　　美國加息對世界其他國家的影響：
   　　1971年前，當美國放棄金本位貨幣制度時，全球大多數貨幣都跟美元掛鉤。目前依然有很多貨幣直接(港元)或間接(人民幣)跟美元掛鉤。在過去6年，大部分貨幣極大地加強與美元的聯系?，F在美國經濟足夠強盛，所以其是唯一一個加息能產生如此大影響力的經濟體。美國加息將在全球范圍內令美國債券的需求量變大，特別是其他國家債券的收益正在下降的現階段。外國投資者必須將他們的貨幣兌換成美元以買入美國債券，此次美元需求變大將令美元更強勢。
   　　讓我們來明確這樣東西：“更強勢”其實不是剖析此次情形最合適的詞匯，盡管這種說法很常見?！皬妱荨笨雌饋砗苡欣?，似乎是每個人都希望達到的效果。美元走強對出國游的美國游客有利，但卻不利于美國的出口企業發展 — 美國13%的GDP靠出口拉動。許多國家都不想要強勢貨幣，尤其是出口占GDP 23%的中國。多年來中國寬松的貨幣政策與走強的美元掛鉤，已致使外國(非美國)買家進口中國商品的成本更高，所以聯儲宣布加息促使美元更走強只會減緩中國的出口。這無疑是中國央行近期令人民幣貶值的一個動機。
   　　世界上很多金融合約及包括石油在內的很多商品都是以美元定價的。美元強勢就意味著，能以更少的美元買到更多商品。這種價格下降將損害如?？松梨?NYSE: XOM)這類大宗商品制造商的利益，目前這些公司的銷售收入已下降。2015年4月，中國已成為全球最大石油買家，它也是全球最大的大宗商品買家。因此，盡管廉價商品有助于中國，但中國經濟疲軟及美元走強兩路夾攻對如嘉能可(HKSE：00805)、必和必拓(NYSE: BHP)這類大宗商品制造商尤其殘酷。
   　　關鍵點：忽視短期消息
   　　現在我們已清楚這一點：從剛公布的美聯儲7月28至29號的會議紀要來看(該紀要匿名展示了領導人的意見)，聯儲內部就9月份是否加息這個議題存在重大分歧。在公布會議紀要前，美國期貨合約市場價格暗示加息幾率為50%；結合會議紀要及聯儲或許擔憂中國的經濟現狀來看，它們目前的價格水平暗示這一幾率僅為36%。
   　　作為一名投資者，我對聯儲是否加息并不憂慮，因為這兩樣東西會成真：首先，最終會實現加息，被熱議這么長時間，這個議題似乎已大幅滲透到股價里。第二，聯儲有爭議性的優柔寡斷令人欣慰，因為這表明聯儲領導人意識到自2008年金融危機中央銀行干預救市后，全球經濟正在平穩發展。聯儲不會大幅提高利率，而是將緩慢、適度地采取每一個加息行動，以減輕對股市產生的不良影響。
   　　《華爾街日報》引用了前美聯儲理事勞倫斯-梅耶(Laurence Meyer)(眾所周知，他在上世紀90年代就在討論加息問題)就7月公布的美聯儲會議紀要而發表的言論：“你在擔心什么呢？是在9月還是12月加息嗎？這不重要，你只需扣動扳機便可?！?br/>    　　他是正確的。